Tư vấn trái phiếu VNDirect: Vị thế dẫn đầu bất biến
Hoạt động tư vấn trái phiếu VNDirect đang khẳng định vị thế trụ cột, giúp công ty duy trì vị thế hàng đầu trên thị trường vốn, bất chấp những thách thức trong mảng môi giới chứng khoán. Sự chuyển dịch chiến lược này cho thấy khả năng thích ứng linh hoạt của VNDirect trong bối cảnh thị trường tài chính đầy biến động.
Sự Chuyển Dịch Trong Cơ Cấu Doanh Thu Của VNDirect
Những năm gần đây, bức tranh tài chính của CTCP Chứng khoán VNDirect (HoSE: VND) đã có những thay đổi đáng kể. Tỷ trọng đóng góp từ các mảng kinh doanh cốt lõi đã dịch chuyển, phản ánh một chiến lược mới tập trung vào các dịch vụ tài chính có giá trị gia tăng cao.
Thị phần môi giới suy giảm và áp lực cạnh tranh
Trong khi vẫn thuộc nhóm công ty có quy mô môi giới lớn, thị phần của VNDirect đã ghi nhận sự sụt giảm so với giai đoạn đỉnh cao 2021–2022. Sau sự cố hệ thống tháng 3/2024, thị phần môi giới cổ phiếu của công ty trong quý III/2025 chỉ còn 5,42%, xếp thứ bảy toàn thị trường. Con số này thấp hơn đáng kể so với mức trên 8% mà công ty từng duy trì.
Nguyên nhân chính đến từ cuộc cạnh tranh gay gắt, khi nhiều đối thủ tung ra chính sách miễn phí giao dịch và hoa hồng hấp dẫn. Việc không tham gia vào cuộc đua giảm phí khiến VNDirect mất đi một lượng khách hàng cá nhân. Tính đến ngày 30/9/2025, dư nợ cho vay ký quỹ của công ty chiếm 3,9% thị phần, đứng thứ 10 trong ngành.
Tự doanh và Cho vay ký quỹ trở thành trụ đỡ
Để bù đắp cho sự sụt giảm từ môi giới, VNDirect đã đẩy mạnh các hoạt động khác. Doanh thu từ cho vay ký quỹ và các khoản phải thu tăng trưởng ổn định, đạt 1.255 tỷ đồng vào năm 2024 và 986 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2025.
Hoạt động tự doanh tiếp tục là mảng kinh doanh cốt lõi, đóng góp hơn 55% tổng doanh thu trong 9 tháng năm 2025 với 2.864 tỷ đồng. Đáng chú ý, doanh thu từ mảng ngân hàng đầu tư – bao gồm tư vấn trái phiếu VNDirect – đã tăng lên hơn 25%, gần gấp đôi so với mức 14% của năm 2023.
Vị Thế Dẫn Đầu Mảng Tư Vấn Trái Phiếu Doanh Nghiệp
Chiến lược tập trung vào các dịch vụ giá trị cao đã giúp VNDirect khẳng định vị thế không thể lay chuyển trong lĩnh vực tư vấn và phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đặc biệt là với nhóm khách hàng ngân hàng.
Thống trị thị phần tư vấn phát hành cho ngân hàng
Theo Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), trong 9 tháng năm 2025, VNDirect chiếm 17,7% thị phần tư vấn phát hành trái phiếu doanh nghiệp, đứng thứ hai toàn thị trường. Riêng với trái phiếu do ngân hàng thương mại phát hành, công ty giữ vị trí số một với thị phần lên tới 23,2%.
Giai đoạn 2024–2025, khối ngân hàng thương mại chiếm đến 70% tổng giá trị phát hành toàn thị trường. Việc tập trung vào nhóm khách hàng này giúp VNDirect duy trì khối lượng giao dịch lớn và ổn định. Lũy kế 9 tháng năm 2025, các ngân hàng đã phát hành hơn 313 nghìn tỷ đồng trái phiếu, tăng 38% so với cùng kỳ.
Nền tảng tài chính và mạng lưới vững chắc
Thành công của mảng tư vấn trái phiếu VNDirect đến từ nền tảng tài chính mạnh mẽ. Công ty sở hữu hạn mức tín dụng gần 50.000 tỷ đồng và quan hệ đối tác với hơn 100 định chế tài chính trong nước. Nguồn lực này cho phép VNDirect triển khai các thương vụ quy mô lớn một cách hiệu quả.
Tính đến cuối năm 2024, hơn 10.500 khách hàng cá nhân và 750 doanh nghiệp đang nắm giữ các sản phẩm trái phiếu do công ty tư vấn. Doanh thu từ mảng tư vấn tài chính ghi nhận mức tăng trưởng đột phá, đạt 110,3 tỷ đồng trong 9 tháng năm 2025.
Nhìn Lại Các Thương Vụ Trái Phiếu Nổi Bật
Bên cạnh thành công, hoạt động tư vấn của VNDirect cũng gắn liền với những thương vụ phức tạp, đòi hỏi năng lực xử lý rủi ro và quản trị chuyên nghiệp, điển hình là các trường hợp của Trung Nam và BKAV Pro.
Thách thức từ trái phiếu Trung Nam
Thương vụ của Tập đoàn Trung Nam là một trong những trường hợp có quy mô lớn nhất. Tuy nhiên, do vướng mắc pháp lý tại một số dự án năng lượng, dòng tiền của tập đoàn bị gián đoạn, dẫn đến phát sinh nợ khó đòi.
Theo báo cáo tài chính của VNDirect, tính đến ngày 30/9/2025, các khoản phải thu khó đòi liên quan đến nhóm Trung Nam là 1.780 tỷ đồng. Để quản trị rủi ro, VNDirect đã trích lập dự phòng 342 tỷ đồng và đang tích cực làm việc với doanh nghiệp để xử lý các vướng mắc.
Vai trò của VNDirect trong vụ trái phiếu BKAV Pro
Với lô trái phiếu trị giá 170 tỷ đồng của BKAV Pro, VNDirect đóng vai trò là đơn vị tư vấn và đại diện người sở hữu trái phiếu. Khi BKAV Pro gặp khó khăn trong việc thanh toán, VNDirect đã chủ động vào cuộc.
Công ty đã yêu cầu BKAV Pro báo cáo kế hoạch dòng tiền và thành lập tổ công tác đặc biệt để giám sát, làm việc trực tiếp với ban lãnh đạo doanh nghiệp. Hành động này thể hiện trách nhiệm của VNDirect trong việc bảo vệ quyền lợi của các nhà đầu tư.
Kết luận
Sự sụt giảm thị phần môi giới là một thách thức, nhưng không làm suy yếu vị thế chung của VNDirect. Bằng cách tập trung vào thế mạnh cốt lõi là tư vấn trái phiếu VNDirect, đặc biệt cho khối ngân hàng, công ty không chỉ bù đắp được sự sụt giảm từ mảng truyền thống mà còn khẳng định vai trò dẫn dắt trên thị trường vốn, tạo ra nền tảng tăng trưởng bền vững cho tương lai.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
1. Vì sao thị phần môi giới của VNDirect sụt giảm?
Thị phần môi giới của VNDirect giảm chủ yếu do áp lực cạnh tranh từ các công ty chứng khoán áp dụng chính sách miễn phí giao dịch, cùng với tác động từ sự cố hệ thống vào tháng 3/2024, khiến một bộ phận khách hàng dịch chuyển.
2. Mảng tư vấn trái phiếu nào của VNDirect mạnh nhất?
VNDirect mạnh nhất trong mảng tư vấn phát hành trái phiếu cho khối ngân hàng thương mại. Công ty đang dẫn đầu thị trường ở lĩnh vực này với thị phần chiếm 23,2% trong 9 tháng đầu năm 2025.
3. Rủi ro lớn nhất của VNDirect liên quan đến trái phiếu là gì?
Rủi ro chính đến từ các khoản nợ khó đòi từ một số tổ chức phát hành gặp khó khăn về dòng tiền. Điển hình là trường hợp của nhóm Trung Nam, chiếm phần lớn trong tổng nợ khó đòi của công ty. Tuy nhiên, VNDirect đã chủ động trích lập dự phòng để quản lý rủi ro này.
