Tokenized Treasuries Vượt $8.6 Tỷ USD: Động Lực Mới Cho Tài Chính Số
Thị trường Tokenized Treasuries đang chứng kiến sự tăng trưởng đáng kể, vượt mốc 8.6 tỷ USD. Đây không chỉ là một con số ấn tượng mà còn là dấu hiệu cho thấy sự thay đổi sâu rộng trong cách thức các tài sản thực (RWA) được tích hợp vào hệ sinh thái tài chính kỹ thuật số. Sự tăng trưởng này được thúc đẩy bởi việc các nhà giao dịch và ngân hàng ngày càng sử dụng các tài sản này làm tài sản thế chấp trong các giao dịch thị trường repo, mở ra một kỷ nguyên mới cho tài chính phi tập trung và truyền thống.
Sự Chuyển Mình của Tokenized Treasuries: Từ Lợi Suất đến Tài Sản Thế Chấp
Các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa (MMFs) – những quỹ tập hợp tiền mặt vào các chứng khoán chính phủ Hoa Kỳ ngắn hạn – đang chuyển đổi từ vai trò cung cấp lợi suất thụ động sang trở thành tài sản thế chấp năng động cho giao dịch, tín dụng và các hoạt động repo. Tính đến cuối tháng 10 vừa qua, tổng giá trị vốn hóa thị trường của Tokenized Treasuries đã đạt 8.63 tỷ USD, tăng mạnh từ 7.4 tỷ USD vào giữa tháng 9.
Sự bứt phá này chủ yếu nhờ vào BlackRock’s BUIDL, đạt khoảng 2.85 tỷ USD. Theo sau là Circle’s USYC với 866 triệu USD và Franklin Templeton’s BENJI với 865 triệu USD. Quỹ MMF được mã hóa mới ra mắt của Fidelity cũng cho thấy sự phát triển ấn tượng, đạt 232 triệu USD. Điều này minh chứng cho sự quan tâm ngày càng lớn và tiềm năng ứng dụng rộng rãi của Tokenized Treasuries trong hệ thống tài chính toàn cầu.
Tăng Cường Áp Dụng Institutional: Sàn Giao Dịch, Ngân Hàng và Tổ Chức Tài Chính Tham Gia
Các đại diện kỹ thuật số của tín phiếu Kho bạc đang dần được tích hợp vào các hệ thống thanh toán và ký quỹ truyền thống, vốn hỗ trợ thị trường tài sản thế chấp. Một bước ngoặt quan trọng đã diễn ra vào tháng 6, khi BUIDL được chấp thuận làm tài sản thế chấp trên các nền tảng như Crypto.com và Deribit. Đến cuối tháng 9, Bybit đã mở rộng khái niệm này, tuyên bố sẽ chấp nhận QCDT – một quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa, được DFSA chấp thuận và hỗ trợ bởi Kho bạc Hoa Kỳ – làm tài sản thế chấp. Điều này cho phép khách hàng chuyên nghiệp trên sàn giao dịch có thể sử dụng token thay vì tiền mặt hoặc stablecoin, vừa kiếm được lợi suất cơ bản từ quỹ Kho bạc vừa duy trì vị thế giao dịch.
Trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống, DBS của Singapore đã trở thành người tiên phong trong việc thử nghiệm tích cực các quỹ được mã hóa. Ngân hàng này xác nhận sẽ cung cấp Franklin Templeton’s sgBENJI, phiên bản on-chain của Quỹ Tiền tệ Chính phủ Hoa Kỳ của họ, để giao dịch và cho vay trên DBS Digital Exchange, cùng với stablecoin RLUSD của Ripple. DBS cũng đang thực hiện các giao dịch thử nghiệm sử dụng sgBENJI làm tài sản thế chấp repo và tín dụng. Dự án này biến các quỹ thị trường tiền tệ được mã hóa từ một khoản đầu tư thụ động thành một phần hoạt động của cơ sở hạ tầng tài chính ngân hàng. Sự tham gia của các tổ chức tài chính lớn như DBS cho thấy tiềm năng to lớn của Tokenized Treasuries trong việc định hình tương lai của tài chính.
Vai trò của Hệ Thống Hạ Tầng và Chuẩn Giao Tiếp
Cơ sở hạ tầng liên kết các ngân hàng và hệ thống blockchain cũng đã đạt được những tiến bộ đáng kể. Chainlink và Swift, hợp tác với UBS Tokenize, đã hoàn thành một dự án thử nghiệm xử lý các đăng ký và quy đổi cho một quỹ được mã hóa sử dụng các tin nhắn tiêu chuẩn ISO 20022. Nói một cách đơn giản, thử nghiệm này chứng minh rằng định dạng tin nhắn mà các ngân hàng hiện đang sử dụng để thanh toán chứng khoán và các khoản thanh toán giờ đây có thể kích hoạt các hành động hợp đồng thông minh trên blockchain.
Dự án thử nghiệm này đánh dấu một bước tiến rõ ràng hướng tới khả năng tương tác. Các quỹ được mã hóa cho đến nay chỉ tồn tại trong các hệ thống kỹ thuật số riêng biệt, yêu cầu các liên kết tùy chỉnh để kết nối với ngân hàng. Việc sử dụng ISO 20022 làm định dạng tin nhắn mang lại cho cả hai bên một ngôn ngữ chung. Điều này cho phép các tổ chức lưu ký và quản lý quỹ di chuyển các tài sản được mã hóa thông qua cùng các quy trình thanh toán và báo cáo đã được sử dụng cho chứng khoán truyền thống. Đối với các nhà đầu tư và tổ chức, điều này có nghĩa là Tokenized Treasuries đang bắt đầu phù hợp với quy trình làm việc tài chính thông thường, thay vì chỉ là một thử nghiệm crypto riêng biệt.
Những Thách Thức và Thành Phần Thị Trường Hiện Tại
Thị trường Tokenized Treasuries vẫn còn bị chi phối bởi một số quỹ lớn, nhưng đang dần đa dạng hóa. BUIDL của BlackRock vẫn giữ thị phần lớn nhất, chiếm khoảng 33% tổng số Kho bạc được mã hóa. Franklin Templeton’s BENJI, Ondo’s OUSG và Circle’s USYC mỗi quỹ chiếm khoảng 9% đến 10%. Sự phân bổ này giúp mở rộng tính thanh khoản và làm cho việc chấp nhận tài sản thế chấp trở nên thực tế hơn đối với các sàn giao dịch và ngân hàng ưa thích sự đa dạng trong tài sản.
Tuy nhiên, Tokenized Treasuries vẫn gặp phải một số rào cản, không phải từ phía cầu mà từ các quy định pháp lý. Hầu hết các quỹ này chỉ mở cửa cho “Qualified Purchasers” theo luật chứng khoán Hoa Kỳ, thường là các tổ chức hoặc cá nhân có giá trị tài sản ròng cao (HNWI).
Phân tích Thị trường và Rào cản Pháp lý
Thời gian cắt giảm là một giới hạn khác, tuy tinh tế nhưng quan trọng. Giống như các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, các phiên bản được mã hóa chỉ cho phép quy đổi và đăng ký mới vào những thời điểm cụ thể trong ngày. Trong thời gian quy đổi lớn hoặc căng thẳng thanh khoản, lịch trình này có thể làm chậm trễ việc rút hoặc bơm thanh khoản. Điều này khiến chúng hoạt động giống các quỹ truyền thống hơn là tài sản crypto 24/7.
Các quỹ được mã hóa vẫn giao dịch trên các thị trường kém thanh khoản hơn và phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán blockchain. Do đó, các sàn giao dịch có xu hướng chiết khấu giá trị ký quỹ của chúng nặng hơn so với tín phiếu Kho bạc thông thường. Ví dụ, các sàn như Deribit áp dụng giảm ký quỹ khoảng 10%. Trong khi đó, Kho bạc trên thị trường repo truyền thống chỉ chịu mức cắt giảm khoảng 2%. Sự khác biệt này phản ánh rủi ro hoạt động hơn là rủi ro tín dụng, chẳng hạn như sự chậm trễ trong quy đổi, tính cuối cùng của chuyển khoản on-chain và thanh khoản thị trường thứ cấp thấp hơn. Khi Tokenized Treasuries trưởng thành và các tiêu chuẩn báo cáo được thắt chặt, những khoản chiết khấu này dự kiến sẽ thu hẹp lại theo các chuẩn mực thị trường tiền tệ thông thường.
Triển Vọng: Từ Dự Án Thí Điểm đến Ứng Dụng Thực Tế
Quý tới sẽ là giai đoạn kết nối các dự án thí điểm đã đề cập trong bài viết này. Các thử nghiệm repo của DBS, các thử nghiệm của sàn giao dịch và việc tích hợp ISO 20022 của Swift x Chainlink đều hướng tới việc sử dụng tài sản thế chấp nội bộ hàng ngày một cách thường xuyên.
Trên mặt trận pháp lý, CFTC Hoa Kỳ đã khởi xướng Sáng kiến Tài sản Thế chấp được mã hóa và Stablecoin vào ngày 23 tháng 9. Nếu các cuộc tham vấn và chương trình repo này tiến triển, Tokenized Treasuries sẽ chuyển từ các dự án thí điểm sang các công cụ cấp độ sản xuất. Chúng sẽ hoạt động như một lớp hoạt động của ngăn xếp tài sản thế chấp toàn cầu, kết nối bảng cân đối kế toán ngân hàng, thanh khoản stablecoin và tài chính on-chain.
Câu hỏi thường gặp:
-
Tokenized Treasuries là gì và tại sao chúng lại quan trọng?
Tokenized Treasuries là các tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ được mã hóa trên blockchain. Chúng quan trọng vì chúng chuyển đổi các tài sản truyền thống thành tài sản kỹ thuật số có thể giao dịch và sử dụng làm tài sản thế chấp trong hệ sinh thái blockchain, tạo ra cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung (DeFi).
-
Những tổ chức nào đang tiên phong trong việc áp dụng Tokenized Treasuries?
Các tổ chức tiên phong bao gồm BlackRock với quỹ BUIDL, Circle với USYC, Franklin Templeton với BENJI, và Fidelity với quỹ MMF được mã hóa. Các sàn giao dịch như Crypto.com, Deribit, Bybit và ngân hàng truyền thống như DBS cũng đang tích cực thử nghiệm và tích hợp chúng vào hoạt động của mình.
-
Những thách thức chính đối với Tokenized Treasuries là gì?
Các thách thức bao gồm các rào cản pháp lý (chỉ dành cho Qualified Purchasers), hạn chế về thời gian giao dịch (cut-off times), tính thanh khoản thị trường thứ cấp thấp hơn dẫn đến mức chiết khấu ký quỹ cao hơn so với tài sản truyền thống, và sự phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán blockchain.
