Tether hoạt động như ngân hàng trung ương: Quyền lực tài chính Crypto mới

Một thời là nhà phát hành stablecoin đơn thuần, Tether giờ đây đã hóa thân thành một thực thể có vai trò phức tạp hơn, phản ánh các cơ chế vận hành của một ngân hàng trung ương trong thế giới tiền điện tử. Bài viết này sẽ khám phá sâu hơn cách Tether hoạt động như ngân hàng trung ương thông qua cách quản lý dự trữ, tạo ra lợi nhuận khổng lồ và đưa ra các quyết định mang tính chính sách. Chúng ta sẽ phân tích những điểm tương đồng đáng kinh ngạc và cả những giới hạn của sự so sánh này.

Tether: Vượt Xa Khái Niệm Stablecoin Truyền Thống

Stablecoin Tether không còn là một công ty chỉ phát hành token đơn thuần. Hiện tại, Tether quản lý một bảng cân đối kế toán với danh mục đầu tư đa dạng, bao gồm trái phiếu kho bạc ngắn hạn của Hoa Kỳ, các thỏa thuận mua lại (repo) đảo ngược, vàng và thậm chí là Bitcoin (BTC). Tổ chức này có khả năng đúc và mua lại đồng đô la trên quy mô lớn, đồng thời có thể đóng băng các địa chỉ ví theo yêu cầu của cơ quan thực thi pháp luật.

Cơ Cấu Dự Trữ Đáng Ngạc Nhiên

Báo cáo chứng thực mới nhất của Tether cho thấy họ nắm giữ 181,2 tỷ USD dự trữ so với 174,5 tỷ USD nợ phải trả, để lại 6,8 tỷ USD thặng dư và hơn 174 tỷ USD USDT đang lưu hành. Với lãi suất duy trì ở mức cao, danh mục đầu tư chủ yếu là trái phiếu kho bạc này đã tạo ra lợi nhuận hơn 10 tỷ USD tính đến năm 2025. Con số này thường thấy ở một tổ chức tài chính lớn, chứ không phải một startup crypto điển hình. Đây là lý do cả giới phê bình và người ủng hộ đều cho rằng Tether đang hành xử như một ngân hàng trung ương tư nhân liên kết với đô la cho một phần của nền kinh tế tiền điện tử, dù không có nhiệm vụ chủ quyền hay mạng lưới an toàn.

Nguồn Lợi Nhuận Khổng Lồ

Trong môi trường lãi suất cao, Tether thu về khoản lợi nhuận tương tự như quyền đúc tiền (seigniorage) của ngân hàng trung ương. Người dùng nắm giữ token không sinh lãi, trong khi Tether thu lãi từ T-bills. Điều này mang lại hơn 10 tỷ USD lợi nhuận và 6,8 tỷ USD dự trữ vượt mức tính đến quý 3 năm 2025. Dòng thu nhập này là lý do so sánh “ngân hàng trung ương tư nhân” của Tether trở nên thuyết phục.

Quyền Lực Ngân Hàng Trung Ương Trong Hệ Sinh Thái Kỹ Thuật Số

Trên thực tế, Tether thực hiện bốn hoạt động tương tự như hành vi của một ngân hàng trung ương, củng cố nhận định rằng Tether hoạt động như ngân hàng trung ương trong nhiều khía cạnh.

Phát Hành và Mua Lại Tiền Tệ

Đầu tiên, Tether phát hành và mua lại tiền tệ theo nhu cầu. Các khách hàng đã được xác minh có thể đúc USDT mới bằng cách chuyển tiền pháp định và mua lại bằng cách gửi USDT trở lại để đổi lấy đô la. Thị trường sơ cấp này điều chỉnh cung và cầu, trong khi giao dịch trên thị trường thứ cấp diễn ra trên các sàn. Các thay đổi thực tế trên bảng cân đối kế toán diễn ra trong quá trình đúc và mua lại này.

Chiến Lược Quản Lý Dự Trữ Hiệu Quả

Hai là, Tether quản lý dự trữ như một bàn giao dịch thu nhập cố định, tập trung hầu hết tài sản vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các thỏa thuận mua lại có thời hạn ngắn, cùng với một phần nhỏ vàng và Bitcoin. Danh mục đầu tư nặng về trái phiếu kho bạc giúp duy trì thanh khoản và tạo ra nhu cầu ổn định đối với T-bills. Các bàn giao dịch trái phiếu hiện đang tích cực theo dõi Tether để xác định những người mua nợ chính của Hoa Kỳ.

Công Cụ Chính Sách và Ảnh Hưởng

Cuối cùng, Tether sử dụng các công cụ tương tự chính sách như chức năng hợp đồng có thể đóng băng các địa chỉ ví theo yêu cầu của cơ quan thực thi pháp luật hoặc các cơ quan trừng phạt. Tổ chức này cũng có khả năng thêm hoặc loại bỏ các blockchain. Ví dụ, họ đã ngừng hỗ trợ các mạng cũ như Omni, BCH-SLP, Kusama, EOS và Algorand để quản lý rủi ro hoạt động. Mặc dù đây không phải là chính sách tiền tệ chủ quyền, nhưng nó vẫn đại diện cho sự can thiệp tích cực vào một tài sản giống đô la được hàng trăm triệu người sử dụng.

Bạn có biết? Tether ban đầu ra mắt với tên Realcoin vào tháng 7 năm 2014 và đổi tên thành Tether vào tháng 11 cùng năm. Đây vẫn là một trong những stablecoin lâu đời nhất còn được sử dụng tích cực hiện nay.

Chuyển Mình Thành Tập Đoàn Cơ Sở Hạ Tầng Tài Chính Crypto

Trong 18 tháng qua, Tether đã chuyển đổi từ một công ty chỉ phát hành token thành một tập đoàn cơ sở hạ tầng tài chính rộng lớn hơn, khẳng định vị thế của mình trong hệ sinh thái tiền điện tử.

Tái Cấu Trúc Đa Dạng

Vào tháng 4 năm 2024, Tether tái cơ cấu thành bốn bộ phận hoạt động: Tether Finance, Tether Data, Tether Power và Tether Edu. Các bộ phận này quản lý các dịch vụ tài sản kỹ thuật số của Tether, các liên doanh dữ liệu và AI (như Holepunch và Northern Data), các sáng kiến năng lượng và các chương trình giáo dục. Việc tái cấu trúc đã chính thức hóa một chiến lược vượt xa việc chỉ phát hành USDT.

Tầm Nhìn Chiến Lược tại Hoa Kỳ

Để tiếp cận trực tiếp thị trường Hoa Kỳ, Tether công bố USAT (USAT), một token đô la được quy định tại Hoa Kỳ, dự kiến sẽ được phát hành bởi Anchorage Digital Bank theo quy định trong nước, bên cạnh USDT hiện có trên thị trường quốc tế. Nếu được triển khai theo mô tả, USAT sẽ cung cấp cho Tether một nền tảng tuân thủ quy định tại Hoa Kỳ, trong khi USDT tiếp tục phục vụ các thị trường toàn cầu. Ngoài ra, Tether đã cam kết vốn và chuyên môn cho Volcano Energy ở El Salvador, một công viên năng lượng gió và mặt trời 241 megawatt được thiết kế để cung cấp năng lượng cho một trong những hoạt động khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới.

Những Giới Hạn và Khác Biệt Quan Trọng

Mặc dù Tether có nhiều đặc điểm tương tự, nhưng sự so sánh giữa Tether hoạt động như ngân hàng trung ương vẫn có những giới hạn rõ ràng.

Vấn Đề Về Minh Bạch và Kiểm Soát

Quan trọng hơn, Tether không phải là một cơ quan tiền tệ chủ quyền. Nó không thiết lập lãi suất, không đóng vai trò là người cho vay cuối cùng hoặc hoạt động dưới một nhiệm vụ công khai. Sự minh bạch của Tether vẫn dựa trên các báo cáo chứng thực hàng quý thay vì kiểm toán tài chính đầy đủ. Mặc dù công ty nói rằng họ đang thảo luận với một công ty Big Four về việc kiểm toán dự trữ của mình, khoảng cách giữa chứng thực và kiểm toán là một lý do khiến các nhà phê bình từ chối nhãn hiệu “ngân hàng trung ương”.

Phụ Thuộc Vào Đối Tác Riêng Tư

Cũng có những lo ngại về bảng cân đối kế toán. Đã có lúc Tether duy trì danh mục cho vay được bảo đảm sau khi tuyên bố trước đó sẽ giảm thiểu rủi ro này. Loại tài sản này thu hút sự giám sát vì các điều khoản và đối tác liên quan rất quan trọng. Nói rộng hơn, công ty phụ thuộc vào các đối tác ngân hàng, lưu ký và repo tư nhân thay vì sự hỗ trợ của nhà nước, có nghĩa là sự tin cậy và cơ sở hạ tầng thị trường vẫn nằm ngoài tầm kiểm soát trực tiếp của nó. Cuối cùng, một số hành động giống chính sách nhất của Tether chủ yếu là các biện pháp tuân thủ, chẳng hạn như chủ động đóng băng các địa chỉ ví bị liệt kê bởi các cơ quan trừng phạt.

Bạn có biết? Vào tháng 12 năm 2023, Tether cho biết họ đã hỗ trợ hơn 140 cơ quan thực thi pháp luật trên 45 khu vực pháp lý trong việc đóng băng 835 triệu USD liên quan đến các vụ lừa đảo và hoạt động bất hợp pháp.

Tầm Nhìn Toàn Cảnh Về Tether

Cuối cùng, Tether trông giống một ngân hàng trung ương tư nhân, định danh bằng đô la cho tiền điện tử hơn là một nhà phát hành stablecoin thông thường. Nó mở rộng và thu hẹp nguồn cung thông qua việc đúc và mua lại quy mô lớn, nắm giữ trái phiếu kho bạc và repo ngắn hạn, kiếm được thu nhập lãi hàng tỷ đô la và có thể can thiệp bằng các hành động tuân thủ khi cần. Tuy nhiên, sự tương đồng chỉ đến một mức nhất định. Không có nhiệm vụ công khai hay sự hỗ trợ từ chính phủ, sự minh bạch vẫn phụ thuộc vào các báo cáo chứng thực, và các hành động giống chính sách của nó chủ yếu tập trung vào tuân thủ chứ không phải quản lý vĩ mô. Hãy theo dõi thành phần dự trữ, lợi nhuận, việc mua lại, tiến độ kiểm toán và ở Hoa Kỳ, kế hoạch USAT với Anchorage sẽ diễn ra như thế nào, bởi vì đó là nơi câu chuyện sẽ tiếp tục giống ngân hàng trung ương hoặc bắt đầu phân kỳ.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

1. Tether hoạt động như ngân hàng trung ương bằng cách nào?
Tether thể hiện các hành vi giống ngân hàng trung ương thông qua việc phát hành và mua lại tiền tệ, quản lý dự trữ lớn (chủ yếu là trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ) để tạo ra lợi nhuận đáng kể, và sử dụng các công cụ chính sách như đóng băng ví bị nghi ngờ hoặc điều chỉnh hỗ trợ blockchain. Các chính sách Tether này ảnh hưởng trực tiếp đến dòng tiền trong hệ sinh thái crypto.

2. Điểm khác biệt chính giữa Tether và một ngân hàng trung ương truyền thống là gì?
Không giống như ngân hàng trung ương, Tether không có nhiệm vụ công khai, không đóng vai trò là người cho vay cuối cùng, và sự minh bạch của họ phụ thuộc vào các báo cáo chứng thực hàng quý chứ không phải kiểm toán tài chính đầy đủ. Hơn nữa, Tether phụ thuộc vào các đối tác tư nhân, điều này khác biệt với sự hỗ trợ của nhà nước mà các ngân hàng trung ương truyền thống có.

3. Tether đã mở rộng hoạt động ra ngoài việc phát hành stablecoin như thế nào?
Trong 18 tháng qua, Tether đã tái cơ cấu thành bốn bộ phận (Tether Finance, Data, Power, Edu) để quản lý các dịch vụ tài sản kỹ thuật số, các liên doanh AI, sáng kiến năng lượng (ví dụ: đầu tư vào Volcano Energy ở El Salvador) và các chương trình giáo dục. Công ty cũng đang có kế hoạch ra mắt USAT, một token đô la được quy định tại Hoa Kỳ, để trực tiếp phục vụ thị trường Mỹ. Điều này cho thấy sự mở rộng đáng kể của stablecoin Tether vào vai trò cơ sở hạ tầng tài chính toàn diện.