Quy Định ETF Crypto SEC Mới: Tăng Tốc Phê Duyệt Tài Sản Số

Điểm Chính Cần Nắm Bắt:

• Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã ban hành hướng dẫn mới sau giai đoạn gián đoạn, chi tiết hóa cách các tuyên bố đăng ký, bao gồm hồ sơ ETF crypto, được xử lý qua Điều 8(a) và 461 của Đạo luật Chứng khoán.
• Các tiêu chuẩn niêm yết chung được phê duyệt vào tháng 9 năm 2025 đã loại bỏ yêu cầu phê duyệt riêng lẻ theo Điều 19(b) cho các ETP crypto đủ điều kiện.
• Việc đóng cửa chính phủ đã gây ra tình trạng tồn đọng hơn 900 hồ sơ, buộc các nhà phát hành phải dựa vào cơ chế hiệu lực tự động 20 ngày theo Điều 8(a).
• Hướng dẫn mới của SEC cho phép các nhà phát hành lựa chọn giữa hiệu lực tự động hoặc yêu cầu đẩy nhanh hiệu lực theo Quy tắc 461 để ra mắt nhanh hơn.

Sau nhiều năm tiến độ chậm chạp và các đợt tạm dừng điều chỉnh định kỳ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố các hướng dẫn mới, hứa hẹn sẽ đẩy nhanh khung thời gian phê duyệt cho các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) tiền điện tử. Những cập nhật này diễn ra sau một giai đoạn đóng cửa chính phủ kéo dài kỷ lục, làm đình trệ hơn 900 hồ sơ đăng ký đang chờ xử lý trên các thị trường tài chính.

Khi các hoạt động liên bang được nối lại, SEC đã ban hành hướng dẫn kỹ thuật phác thảo cách các nhà phát hành có thể đẩy nhanh ứng dụng ETF theo Điều 8(a) và 461 của Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Bài viết này sẽ phân tích những thay đổi này, ý nghĩa của chúng và cách các quy trình cập nhật có thể rút ngắn thời gian ra mắt các ETF crypto mới tại Mỹ.

Bước Ngoặt Trong Phê Duyệt ETF Crypto: Từ Đình Trệ Đến Tăng Tốc

Trong phần lớn năm 2025, các nhà phát hành ETF, đặc biệt là những người tập trung vào tiền điện tử, đã phải đối mặt với một khối lượng thủ tục nặng nề. Sau sự chấp thuận của ETF Bitcoin spot vào tháng 1 năm 2024 và ETF Ether vào tháng 5 năm 2024, hoạt động nộp hồ sơ đã tăng vọt, đến từ các công ty tìm cách niêm yết các sản phẩm theo dõi các altcoin như Solana (SOL), XRP (XRP), Chainlink (LINK), Dogecoin (DOGE) và nhiều loại khác.

Quy trình điều tiết cho nhiều sản phẩm này vẫn yêu cầu đánh giá riêng lẻ theo Điều 19(b) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành phụ thuộc vào SEC để công bố các thay đổi quy tắc được đề xuất, mở các thời gian lấy ý kiến công chúng và ban hành lệnh chấp thuận hoặc từ chối. Thời gian phê duyệt đã thay đổi rất nhiều.

Tiêu Chuẩn Niêm Yết Chung Mở Ra Lối Đi Mới

Vào ngày 17 tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt các tiêu chuẩn niêm yết chung cho cổ phiếu ủy thác dựa trên hàng hóa trên Nasdaq, Sàn giao dịch Tùy chọn Chicago BZX Exchange và Sàn giao dịch Chứng khoán New York Arca. Điều này đã thay đổi quy trình ETF tài sản số bằng cách loại bỏ nhu cầu phê duyệt thay đổi quy tắc Điều 19(b) riêng lẻ cho mọi ETF crypto đủ điều kiện.

Các tiêu chuẩn mới được công bố cùng với việc phê duyệt ETF tài sản đa tiền điện tử đầu tiên, Quỹ Grayscale Digital Large Cap, nắm giữ Bitcoin (BTC), Ether (ETH) và các đồng tiền khác. Việc hợp lý hóa này đã loại bỏ nút thắt cổ chai kéo dài nhiều năm, vốn đã làm đình trệ các sản phẩm trước đây, nhưng nỗ lực ra mắt ngay lập tức đã bị dừng lại bởi việc đóng cửa chính phủ.

Hậu Quả Của Việc Đóng Cửa Chính Phủ

Trong thời gian 43 ngày đóng cửa, hơn 900 hồ sơ đã được gửi nhưng không thể xử lý. Các nhà phát hành ETF không có cơ chế xem xét, không có liên lạc với nhân viên và không có cách nào để đẩy nhanh các hồ sơ đang chờ xử lý.

Trong môi trường tê liệt về quy định này, con đường duy nhất cho một số nhà phát hành là sử dụng một cơ chế hiện có: điều khoản hiệu lực tự động 20 ngày theo Điều 8(a) của Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Điều này cho phép các tuyên bố đăng ký được nộp mà không có điều khoản trì hoãn thời gian tự động có hiệu lực sau 20 ngày nếu SEC không hành động hoặc phản đối. Cơ chế này đã hữu ích cho việc ra mắt một số quỹ, bao gồm ETF XRP spot của Canary Capital.

Cuộc khủng hoảng và sự phụ thuộc vào một giải pháp kỹ thuật đã làm nổi bật nhu cầu về một quy trình xem xét hiệu quả và chính thức hơn. Phương pháp này đã được tham chiếu trực tiếp trong hướng dẫn của SEC được công bố sau khi các hoạt động nối lại. Sau khi SEC mở cửa trở lại, nhân viên đã được hướng dẫn tiếp tục công việc kịp thời và có trật tự. Các nhà phát hành ngay lập tức yêu cầu làm rõ về cách các hồ sơ được gửi trong thời gian đóng cửa sẽ được sắp xếp hoặc sửa đổi.

Cơ Chế Mới Từ Quy Trình ETF Tài Sản Số Của SEC

Vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, SEC đã công bố một bộ giải thích kỹ thuật chi tiết về cách họ sẽ xử lý tình trạng tồn đọng trong thời gian đóng cửa. Hướng dẫn mới của SEC đã được áp dụng cho các nhà phát hành như Bitwise, công ty có hồ sơ ETF XRP đang chờ xử lý nhưng chưa hoàn thành quy trình Điều 8(a).

Hướng dẫn sau giai đoạn gián đoạn đã tạo ra hai cơ chế chính để thúc đẩy các ứng dụng bị đình trệ tiến tới ra mắt.

Hiệu Lực Tự Động 20 Ngày

Để khắc phục các hồ sơ được gửi trong thời gian đóng cửa, hướng dẫn đã xác nhận rằng các tuyên bố đăng ký được nộp mà không có sự trì hoãn sẽ có hiệu lực tự động sau 20 ngày theo Điều 8(a). SEC cũng làm rõ rằng nhân viên sẽ không đề xuất hành động thực thi ngay cả khi hồ sơ không bao gồm thông tin Quy tắc 430A.

Yêu Cầu Đẩy Nhanh Thông Qua Sửa Đổi (Rule 461)

Đối với các nhà phát hành muốn có khung thời gian phê duyệt nhanh hơn hoặc muốn khôi phục sự giám sát quy định tích cực, hướng dẫn của SEC đã làm rõ rằng họ có thể thêm một sửa đổi trì hoãn và sau đó chính thức yêu cầu đẩy nhanh theo Quy tắc 461. Điều này cho phép các nhà phát hành vượt ra ngoài đếm ngược 20 ngày tự động và tìm kiếm hiệu lực nhanh chóng hơn. SEC cũng lưu ý rằng bộ phận sẽ xem xét các hồ sơ theo thứ tự nhận được.

Bạn có biết? Các tiêu chuẩn niêm yết chung chỉ áp dụng cho các sản phẩm giao dịch trao đổi (ETP) nắm giữ một loại hàng hóa cơ bản, chẳng hạn như tài sản kỹ thuật số, được giao dịch trên sàn giao dịch thành viên ISG hoặc chịu sự quản lý của thị trường tương lai với việc chia sẻ giám sát phù hợp.

Tác Động Của Quy Định ETF Crypto SEC Đến Thị Trường Và Nhà Phát Hành

Hướng dẫn của SEC không đảm bảo phê duyệt ETF crypto nhanh hơn cho mọi quỹ. Đánh giá pháp lý thực chất vẫn không thay đổi. Điều đã thay đổi là sự ma sát trong quy trình. Cơ chế hiệu lực tự động theo Điều 8(a) hiện đóng vai trò lớn hơn vì các hồ sơ được gửi mà không có điều khoản trì hoãn trong thời gian đóng cửa có thể có hiệu lực sau thời gian 20 ngày tiêu chuẩn trừ khi SEC can thiệp.

Quy tắc 461 cho phép nhà phát hành yêu cầu SEC đẩy nhanh ngày có hiệu lực của tuyên bố đăng ký của mình đến một thời điểm cụ thể. Để làm điều này, nhà phát hành trước tiên phải sửa đổi hồ sơ của mình để đưa nó về trạng thái trì hoãn tiêu chuẩn và sau đó gửi yêu cầu Quy tắc 461 chính thức cho SEC. Yêu cầu này không phải là một hình thức đơn thuần. Nó phục vụ như một xác nhận rằng nhà phát hành, nhà bảo lãnh phát hành và các cố vấn hoàn toàn nhận thức và chấp nhận trách nhiệm pháp lý và chống gian lận của họ theo Đạo luật Chứng khoán.

Bằng cách kết hợp yêu cầu đẩy nhanh Quy tắc 461 với các tiêu chuẩn niêm yết chung mới, vốn bỏ qua các chậm trễ Điều 19(b) cũ, các nhà phát hành đã hợp lý hóa toàn bộ quy trình. Sự kết hợp này giúp con đường cho các ETF altcoin mới tuân thủ trở nên nhanh hơn và dễ dự đoán hơn, cho phép các nhà quản lý nhắm mục tiêu các khung thời gian ra mắt cụ thể với sự chắc chắn lớn hơn.

Tốc Độ Không Đồng Nghĩa Với An Toàn

Mặc dù SEC đã đẩy nhanh thời gian phê duyệt, nhưng cơ quan này cũng nhấn mạnh rằng các quy tắc bảo vệ nhà đầu tư cốt lõi chưa được nới lỏng.

Điểm mấu chốt đối với các nhà phát hành là việc phê duyệt nhanh không làm giảm trách nhiệm pháp lý của họ. Hướng dẫn sau giai đoạn gián đoạn của SEC làm rõ rằng các quy định về trách nhiệm pháp lý và chống gian lận của luật chứng khoán liên bang vẫn áp dụng cho tất cả các tuyên bố đăng ký, bao gồm cả những tuyên bố tự động có hiệu lực theo Điều 8(a).

Điều này được bảo đảm bởi cốt lõi của Đạo luật Chứng khoán năm 1933: Điều 11 và Điều 12(a)(2). Các quy tắc này áp đặt trách nhiệm pháp lý nghiêm ngặt theo Điều 11 và tiêu chuẩn trách nhiệm pháp lý cao hơn theo Điều 12(a)(2) đối với bất kỳ tuyên bố sai lệch hoặc thiếu sót vật chất nào trong các tài liệu đăng ký. Nói một cách đơn giản, nếu bản cáo bạch gây hiểu lầm, nhà phát hành phải chịu trách nhiệm, và nhà đầu tư không phải chứng minh rằng công ty đã hành động bất cẩn hoặc cố ý.

Gánh nặng đảm bảo tính chính xác vẫn thuộc về các nhà cung cấp ETF, những người phải thực hiện kiểm tra nội bộ và thẩm định kỹ lưỡng để đáp ứng tiêu chuẩn cao này, đặc biệt khi thời gian bị rút ngắn.

Câu Hỏi Thường Gặp (FAQ)

1. Quy định ETF crypto SEC mới là gì?

   Quy định mới của SEC cung cấp hướng dẫn rõ ràng hơn về cách các hồ sơ ETF crypto được xử lý sau giai đoạn đóng cửa chính phủ. Nó giới thiệu hai cơ chế chính: hiệu lực tự động sau 20 ngày theo Điều 8(a) của Đạo luật Chứng khoán và khả năng yêu cầu đẩy nhanh hiệu lực theo Quy tắc 461. Đồng thời, việc phê duyệt tiêu chuẩn niêm yết chung vào tháng 9 năm 2025 đã loại bỏ nhu cầu phê duyệt riêng lẻ theo Điều 19(b) cho nhiều ETP crypto.

2. Làm thế nào để các tiêu chuẩn niêm yết chung giúp tăng tốc độ phê duyệt?

   Trước đây, mỗi hồ sơ ETF crypto cần được SEC xem xét và phê duyệt riêng lẻ theo Điều 19(b) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán năm 1934, dẫn đến quy trình kéo dài và không chắc chắn. Các tiêu chuẩn niêm yết chung cho phép các quỹ giao dịch trao đổi (ETP) dựa trên hàng hóa, như tài sản số, được niêm yết trên các sàn giao dịch lớn mà không cần phê duyệt quy tắc riêng lẻ, từ đó rút ngắn đáng kể thời gian chờ đợi và tăng tính dự đoán.

3. Tốc độ phê duyệt nhanh hơn có làm giảm trách nhiệm pháp lý của nhà phát hành không?

   Không. SEC đã khẳng định rõ ràng rằng tốc độ phê duyệt nhanh hơn không làm giảm trách nhiệm pháp lý của các nhà phát hành. Các quy định về trách nhiệm pháp lý và chống gian lận của luật chứng khoán liên bang, đặc biệt là Điều 11 và Điều 12(a)(2) của Đạo luật Chứng khoán năm 1933, vẫn được áp dụng đầy đủ. Điều này có nghĩa là các nhà phát hành vẫn phải chịu trách nhiệm nghiêm ngặt về bất kỳ thông tin sai lệch hoặc thiếu sót vật chất nào trong tài liệu đăng ký, buộc họ phải duy trì quá trình thẩm định kỹ lưỡng.