Thị trường chứng khoán đang đổ dồn sự chú ý vào mã cổ phiếu POM của Công ty Cổ phần Thép Pomina. Đây không đơn thuần là một thương vụ đầu tư giá trị thông thường mà là một case distressed investing (đầu tư vào tài sản bị định giá thấp do khủng hoảng) đầy kịch tính, với sự xuất hiện của “người khổng lồ” Vingroup trong vai trò cứu cánh chiến lược.
Động lực chiến lược: Tại sao Vingroup “nhắm” tới Pomina?
Việc Vingroup (thông qua công ty con VinMetal) tham gia tái cấu trúc Pomina không chỉ là giải cứu một doanh nghiệp thép đang bên bờ vực, mà nằm trong chiến lược tích hợp dọc (vertical integration) sâu sắc của tập đoàn này.
Đảm bảo chuỗi cung ứng vật liệu: Vingroup cần một lượng thép khổng lồ cho các đại dự án bất động sản (Vinhomes), sản xuất ô tô (VinFast) và các dự án hạ tầng trọng điểm như Đường sắt Metro Cần Giờ.
Vị trí địa lý đắc địa: Các nhà máy của Pomina nằm gần cụm cảng nước sâu Cái Mép – Thị Vải, giúp tối ưu chi phí logistics và nhập khẩu nguyên liệu. Đặc biệt, chúng nằm ngay sát các đại đô thị tương lai như Vinhomes Green Paradise Cần Giờ (2.800ha) và Vinhomes Safari Củ Chi (485ha).
Tiến độ thực thi quyết liệt: 06/10/2025: Thành lập VinMetal với vốn điều lệ 10.000 tỷ đồng.
11/11/2025: Bổ nhiệm ông Đỗ Tiến Sĩ (vốn là CEO Pomina) làm Tổng Giám đốc VinMetal.
13/11/2025: VinMetal tăng vốn lên 15.000 tỷ đồng bằng tiền mặt.
25/11/2025: Vingroup công bố hỗ trợ khoản vay lưu động 0% lãi suất trong 2 năm cho Pomina.
2. Bức tranh tài chính: Tài sản lớn đối đầu nợ vay khủng
Dù sở hữu hạ tầng sản xuất mạnh mẽ, Pomina đang đối mặt với bài toán tài chính cực kỳ nan giải.
Hệ thống tài sản hiện hữu
Theo định giá từ các đơn vị độc lập (AFC & Savills) và ước tính của chuyên gia, tổng giá trị tài sản của Pomina đạt khoảng 8.770 tỷ đồng, bao gồm:
Nhà máy Pomina 1 & 3 (Lò cao & EAF): 6.690 tỷ đồng.
Nhà máy Pomina 2: 800 tỷ đồng.
Vốn lưu động & Giá trị thương hiệu: ~1.280 tỷ đồng.
Nghĩa vụ nợ và áp lực từ các Ngân hàng Nhà nước
Tổng nợ phải trả hiện lên đến 7.510 tỷ đồng. Trong đó, dư nợ tại nhóm ngân hàng quốc doanh (Vietinbank, BIDV, Vietcombank) chiếm hơn 5.240 tỷ đồng.
Nhận định: Việc giải quyết nợ quá hạn tại các ngân hàng này không chỉ là vấn đề tài chính mà còn mang ý nghĩa chính trị, giúp giảm bớt gánh nặng nợ xấu cho hệ thống ngân hàng TMCP Nhà nước.
3. Định giá và Khuyến nghị đầu tư: “High Risk – High Reward”
Dựa trên kịch bản tái cấu trúc thành công, chúng tôi đưa ra mô hình định giá cho thương vụ Risk-arbitrage này như sau:
Giá trị sổ sách thuần (Fair Equity Value): ~1.260 tỷ đồng, tương ứng với mức giá hợp lý [4.5] trên mỗi cổ phiếu (với 278.5 triệu cp đang lưu hành).
Mức giá hời mục tiêu: [6.0] nếu có sự tham gia của cổ đông chiến lược mới.
Giá mục tiêu (Target Price): [9.0] – Kỳ vọng tăng trưởng từ hệ sinh thái Vingroup.
Bảng tóm tắt mô hình Risk-Arbitrage:
4. Kết luận và Rủi ro cần lưu ý
Đây là một case đầu tư rủi ro rất cao, chỉ dành cho những nhà đầu tư có kinh nghiệm và khả năng quản trị danh mục tốt.
Rủi ro chính:
Pha loãng cổ phiếu: Để tái cấu trúc, Pomina bắt buộc phải tăng vốn điều lệ hoặc chuyển đổi nợ thành cổ phần, điều này sẽ làm giảm tỷ lệ sở hữu của cổ đông hiện hữu.
Vốn Capex bổ sung: Dự án Lò cao Phú Mỹ cần thêm từ 300 triệu USD đến 1 tỷ USD để vận hành hoàn thiện.
Lịch sử tái cấu trúc: Trước Vingroup, đã có nhiều đối tác như Nansei Steel (Nhật Bản) hay THACO từng tiếp cận nhưng không thành công.
Khuyến nghị phân bổ:
Chúng tôi đề xuất mức phân bổ tối đa 6% – 8% danh mục cho thương vụ này. Nhà đầu tư cần chờ đợi kết quả từ Đại hội cổ đông bất thường (EGM) dự kiến diễn ra trong Tháng 12/2025 để xác nhận phương án phát hành cổ phiếu và lộ trình rót vốn từ Vingroup.
Lời kết: Nếu Vingroup thực hiện thành công “mũi tên trúng hai đích” này, đây sẽ là hình mẫu cho việc giải cứu các doanh nghiệp sản xuất trọng điểm, đồng thời tạo ra một cú hích cực lớn cho cổ phiếu POM thoát khỏi vùng giá “penny”, tuy hiện tại cổ phiếu đang trong giai đoạn bị hạn chế giao dịch, nhưng cần xem xét đến các yếu tố trong tương lai hơn là hiện tại.
Miễn trừ trách nhiệm (Disclaimer) – nhadautuviet.vn
Thông tin và các phân tích trong bài viết này được thực hiện bởi đội ngũ nội dung của nhadautuviet.vn, dựa trên các dữ liệu từ báo cáo tài chính, Chúng tôi cam kết tính khách quan, tuy nhiên, người đọc cần lưu ý các điều khoản sau:
Mục đích thông tin: Bài viết chỉ mang tính chất tham khảo và chia sẻ góc nhìn về thị trường. Đây không phải là lời mời chào mua bán, cũng không được coi là lời khuyên đầu tư tài chính hay khuyến nghị giao dịch cụ thể đối với bất kỳ cá nhân hay tổ chức nào.
Rủi ro đầu tư: Thị trường chứng khoán luôn tiềm ẩn rủi ro, đặc biệt là với các thương vụ tái cấu trúc và tài sản đang trong tình trạng bị kiểm soát. Các giả định về lợi nhuận kỳ vọng và giá mục tiêu trong bài viết chỉ mang tính chất mô phỏng dựa trên các kịch bản tích cực và không có giá trị bảo đảm kết quả trong tương lai.
Tính chính xác của dữ liệu: Mặc dù chúng tôi đã nỗ lực kiểm chứng các số liệu từ các báo cáo định giá và dữ liệu lịch sử, nhadautuviet.vn không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai sót, thiếu sót hoặc các thiệt hại phát sinh từ việc sử dụng thông tin này do những thay đổi bất ngờ của thị trường hoặc chính sách từ doanh nghiệp.
Tính độc lập: Các phân tích này phản ánh quan điểm cá nhân của nhà phân tích tại thời điểm viết bài và có thể thay đổi mà không cần báo trước. Nhà đầu tư được khuyến nghị nên tham vấn ý kiến của các chuyên gia tài chính chuyên nghiệp và tự thực hiện đánh giá (due diligence) kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định giải ngân.
nhadautuviet.vn sẽ không chịu trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất tài chính nào phát sinh từ các quyết định dựa trên nội dung của bài viết này.
