Kho bạc Token Hóa Đạt 8.6 Tỷ USD: Tương Lai Tài Chính Lai Ghép

Sự bùng nổ của Kho bạc Token hóa: Từ Lợi suất đến Tài sản Đảm bảo

Kho bạc Token hóa, một dạng Tài sản thế giới thực (RWA) được mã hóa trên blockchain, đang tạo nên làn sóng mới trong thế giới tài chính. Với tổng vốn hóa thị trường ấn tượng 8.63 tỷ USD, các tài sản kỹ thuật số này không chỉ mang lại lợi suất mà còn được chấp nhận rộng rãi làm Tài sản đảm bảo số hóa trong các giao dịch repo và tín dụng, bắc cầu giữa Tài chính truyền thống (TradFi), tài chính phi tập trung (DeFi) và tài chính trên chuỗi (on-chain finance).

Khác với vai trò đầu tư thụ động ban đầu, các quỹ thị trường tiền tệ token hóa (Tokenized MMFs), vốn tập trung vào trái phiếu chính phủ Mỹ ngắn hạn, đang chuyển mình mạnh mẽ. Giờ đây, chúng đóng vai trò quan trọng như tài sản thế chấp cho hoạt động giao dịch, cấp tín dụng và các thỏa thuận repo.

Sự chuyển đổi này đã đẩy tổng vốn hóa của Kho bạc Token hóa lên mức 8.6 tỷ USD vào cuối tháng 10, tăng vọt từ 7.4 tỷ USD chỉ trong giữa tháng 9. Đóng góp lớn vào sự tăng trưởng này là quỹ BUIDL của BlackRock, đạt khoảng 2.85 tỷ USD. Tiếp theo là USYC của Circle với 866 triệu USD và BENJI của Franklin Templeton với 865 triệu USD. Quỹ thị trường tiền tệ token hóa mới ra mắt của Fidelity cũng cho thấy sự phát triển vượt bậc, đạt 232 triệu USD.

Động lực Thúc đẩy từ Các Tổ chức Lớn: Sàn Giao Dịch, Ngân Hàng và Nhà Lưu Ký

Sự chấp nhận của các tổ chức là yếu tố then chốt đưa Kho bạc Token hóa hội nhập sâu rộng hơn vào hệ thống tài chính toàn cầu.

Sàn giao dịch tiền điện tử mở rộng chấp nhận tài sản đảm bảo số hóa

Các phiên bản kỹ thuật số của tín phiếu Kho bạc Mỹ đang dần được tích hợp vào các hệ thống thanh toán và ký quỹ truyền thống. Crypto.com và Deribit là những sàn tiên phong chấp nhận BUIDL làm tài sản thế chấp vào tháng 6.

Đến cuối tháng 9, Bybit đã mở rộng khái niệm này bằng cách công bố sẽ chấp nhận QCDT, một quỹ thị trường tiền tệ token hóa được DFSA phê duyệt và hỗ trợ bởi Kho bạc Mỹ, làm tài sản đảm bảo. Điều này cho phép khách hàng chuyên nghiệp trên nền tảng của sàn hưởng lợi suất cơ bản từ quỹ Kho bạc và duy trì vị thế giao dịch mà không cần dùng tiền mặt hay stablecoin.

Các ngân hàng truyền thống thử nghiệm tích hợp

Trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống, DBS của Singapore đã trở thành tổ chức đầu tiên tích cực thử nghiệm các quỹ token hóa. Ngân hàng này xác nhận sẽ cung cấp sgBENJI của Franklin Templeton (phiên bản on-chain của Quỹ Tiền tệ Chính phủ Mỹ) để giao dịch và cho vay trên DBS Digital Exchange, cùng với stablecoin RLUSD của Ripple. DBS cũng đang thực hiện các giao dịch thí điểm sử dụng sgBENJI làm tài sản thế chấp repo và tín dụng, biến các quỹ thị trường tiền tệ token hóa từ một khoản đầu tư thụ động thành một phần hoạt động của cơ sở hạ tầng tài chính ngân hàng.

Hạ tầng và Giao thức Giao tiếp: Nền tảng Ẩn sau Tài chính Token Hóa

Sự phát triển của hạ tầng kết nối ngân hàng và hệ thống blockchain là yếu tố quan trọng hỗ trợ sự bùng nổ của Kho bạc Token hóa.

Chainlink và SWIFT, phối hợp cùng UBS Tokenize, đã hoàn thành một dự án thí điểm xử lý các yêu cầu đăng ký và mua lại quỹ token hóa bằng cách sử dụng các thông điệp tiêu chuẩn ISO 20022. Đơn giản mà nói, thử nghiệm này chứng minh rằng định dạng thông điệp mà các ngân hàng đã sử dụng để thanh toán chứng khoán và các khoản thanh toán giờ nay có thể kích hoạt các hành động hợp đồng thông minh trên blockchain.

Dự án thí điểm này đánh dấu một bước tiến rõ ràng hướng tới khả năng tương tác. Trước đây, các quỹ token hóa thường tồn tại trong các hệ thống kỹ thuật số riêng biệt, đòi hỏi các liên kết tùy chỉnh để kết nối với ngân hàng. Việc sử dụng ISO 20022 làm định dạng thông điệp mang lại một ngôn ngữ chung cho cả hai bên. Nó cho phép các nhà lưu ký và quản trị quỹ di chuyển các Tài sản thế giới thực (RWA) token hóa qua các quy trình thanh toán và báo cáo tương tự như đối với chứng khoán truyền thống.

Điều này có nghĩa là Kho bạc Token hóa đang hòa nhập vào quy trình làm việc tài chính thông thường, thay vì chỉ là một “thử nghiệm crypto” đơn thuần.

Cấu trúc Thị trường và Những Thách thức Hiện tại

Thị trường Kho bạc Token hóa dù vẫn tập trung vào một vài quỹ lớn nhưng đang dần đa dạng hóa. Quỹ BUIDL của BlackRock vẫn chiếm thị phần lớn nhất, khoảng 33% tổng số Kho bạc Token hóa. BENJI của Franklin Templeton, OUSG của Ondo và USYC của Circle mỗi quỹ chiếm khoảng 9% đến 10%. Sự phân phối này giúp phân tán tính thanh khoản và làm cho việc chấp nhận tài sản đảm bảo trở nên thực tế hơn đối với các sàn giao dịch và ngân hàng muốn đa dạng hóa rủi ro.

Tuy nhiên, Kho bạc Token hóa vẫn đối mặt với một số thách thức, chủ yếu là rào cản tuân thủ quy định chứ không phải từ phía nhu cầu. Hầu hết các quỹ này chỉ mở cửa cho “Qualified Purchasers” (Nhà đầu tư đủ điều kiện) theo luật chứng khoán Mỹ, thường là các tổ chức hoặc cá nhân có giá trị tài sản ròng cao (HNWI).

Các khung thời gian giới hạn (cut-off times) cũng là một hạn chế đáng kể. Giống như các quỹ thị trường tiền tệ truyền thống, các phiên bản token hóa chỉ cho phép mua lại và đăng ký mới vào các thời điểm cụ thể trong ngày. Trong thời kỳ thanh lý lớn hoặc căng thẳng thanh khoản, lịch trình này có thể làm chậm quá trình rút hoặc bơm thanh khoản, khiến chúng hoạt động giống các quỹ truyền thống hơn là tài sản crypto 24/7.

Hơn nữa, các quỹ token hóa vẫn giao dịch trên các thị trường kém tính thanh khoản hơn và phụ thuộc vào chu kỳ thanh toán blockchain. Do đó, các sàn giao dịch thường áp dụng mức chiết khấu cao hơn đáng kể cho giá trị tài sản đảm bảo của chúng so với tín phiếu Kho bạc truyền thống. Ví dụ, các sàn như Deribit áp dụng mức giảm ký quỹ khoảng 10%, trong khi tín phiếu Kho bạc trong thị trường repo truyền thống chỉ chịu mức cắt giảm khoảng 2%.

Sự khác biệt này phản ánh rủi ro hoạt động (như chậm trễ trong mua lại, hoàn tất chuyển giao on-chain và thanh khoản thị trường thứ cấp thấp hơn) chứ không phải rủi ro tín dụng. Khi Kho bạc Token hóa trưởng thành và các tiêu chuẩn báo cáo được thắt chặt, những khoản chiết khấu này dự kiến sẽ thu hẹp lại gần với các chuẩn mực quỹ thị trường tiền tệ thông thường.

Triển vọng Tương lai: Từ Dự án Thí điểm đến Ứng dụng Thực tế

Quý tới sẽ là thời điểm để kết nối các dự án thí điểm đã được đề cập. Các thử nghiệm repo của DBS, các thí nghiệm của các sàn giao dịch và sự tích hợp SWIFT x Chainlink ISO 20022 đều hướng tới việc sử dụng vốn làm tài sản đảm bảo theo giờ trong ngày.

Về mặt quy định, CFTC của Hoa Kỳ đã khởi động Sáng kiến Tài sản Đảm bảo Token hóa và Stablecoin vào ngày 23 tháng 9. Nếu các cuộc tham vấn và chương trình repo này tiến triển, Kho bạc Token hóa sẽ chuyển từ các dự án thí điểm thành các công cụ cấp độ sản xuất. Chúng sẽ đóng vai trò là một lớp hoạt động tích cực của hệ thống tài sản đảm bảo toàn cầu, kết nối bảng cân đối kế toán ngân hàng, tính thanh khoản stablecoin và tài chính on-chain.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)

1. 1. Kho bạc Token hóa là gì và tại sao chúng lại quan trọng?

   Kho bạc Token hóa là các phiên bản kỹ thuật số của tín phiếu Kho bạc Mỹ được mã hóa trên blockchain, thuộc nhóm tài sản thế giới thực (RWA). Chúng quan trọng vì không chỉ cung cấp lợi suất mà còn được sử dụng làm tài sản đảm bảo trong các giao dịch tài chính phức tạp, giúp kết nối tài chính truyền thống với tài chính trên chuỗi và tăng hiệu quả sử dụng vốn.

2. 2. Những tổ chức nào đang tích cực triển khai Kho bạc Token hóa?

   Nhiều tổ chức lớn đang tiên phong trong lĩnh vực này, bao gồm các quỹ đầu tư như BlackRock (BUIDL), Franklin Templeton (BENJI), Circle (USYC) và Fidelity. Các sàn giao dịch tiền điện tử như Crypto.com, Deribit và Bybit cũng đã chấp nhận Kho bạc Token hóa làm tài sản đảm bảo. Ngân hàng truyền thống DBS của Singapore đang thử nghiệm chúng trong các giao dịch repo và cho vay, cùng với sự hợp tác của Chainlink và SWIFT trong việc phát triển hạ tầng giao tiếp.

3. 3. Kho bạc Token hóa gặp phải những thách thức nào khi áp dụng?

   Các thách thức chính bao gồm rào cản quy định, khi hầu hết các quỹ chỉ dành cho “Qualified Purchasers” (nhà đầu tư đủ điều kiện). Ngoài ra, các quỹ này có khung thời gian giới hạn cho việc mua lại và đăng ký mới, khác với tính chất 24/7 của crypto. Chúng cũng giao dịch trên thị trường kém thanh khoản hơn, dẫn đến mức chiết khấu tài sản đảm bảo cao hơn so với tín phiếu Kho bạc truyền thống do rủi ro hoạt động.