Công ty Kho Bạc Bitcoin Đối Mặt ‘Giai Đoạn Darwinian’ Khắc Nghiệt
Các công ty kho bạc Bitcoin đang bước vào một “giai đoạn Darwinian” đầy thử thách, khi mô hình kinh doanh từng bùng nổ của họ đứng trước nguy cơ sụp đổ hoàn toàn. Theo phân tích mới nhất từ Galaxy Research, cơ chế cốt lõi tạo nên sự thành công của các doanh nghiệp này đang dần mất đi hiệu lực, khiến đòn bẩy tài chính từ lợi thế biến thành gánh nặng rủi ro.
Giai Đoạn “Darwinian” Bắt Đầu: Phí Bảo Hiểm Sụp Đổ
Báo cáo của Galaxy chỉ ra rằng giao dịch tài sản kho bạc kỹ thuật số (DAT) đã chạm tới giới hạn tự nhiên của nó. Giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin (BTC) đã giảm xuống dưới mức giá cổ phiếu, đảo ngược vòng lặp tăng trưởng dựa trên việc phát hành cổ phiếu mới. Sự thay đổi này bắt đầu khi giá Bitcoin giảm mạnh từ mức đỉnh tháng 10 gần 126.000 USD xuống khoảng 80.000 USD, làm co thắt khẩu vị rủi ro và cạn kiệt thanh khoản trên thị trường. Sự kiện giảm đòn bẩy vào ngày 10 tháng 10 đã đẩy nhanh quá trình này, quét sạch các hợp đồng mở trên thị trường tương lai và làm suy yếu độ sâu thị trường giao ngay.
Galaxy nhấn mạnh rằng đối với các công ty kho bạc Bitcoin mà cổ phiếu từng được xem là giao dịch tiền điện tử đòn bẩy, sự dịch chuyển này đã tạo ra tác động mạnh mẽ. “Kỹ thuật tài chính từng khuếch đại lợi nhuận nay đã nhân lên mức thua lỗ,” báo cáo cho biết.
Cổ Phiếu DAT Chuyển Sang Chiết Khấu và Rủi Ro Đòn Bẩy
Nhiều cổ phiếu DAT, vốn từng được giao dịch ở mức phí bảo hiểm cao so với NAV trong mùa hè, nay hầu hết đang phải đối mặt với mức chiết khấu đáng kể. Điều này xảy ra ngay cả khi Bitcoin chỉ giảm khoảng 30% so với đỉnh. Các công ty như Metaplanet và Nakamoto, từng báo cáo hàng trăm triệu USD lợi nhuận chưa thực hiện, hiện đang chìm sâu trong sắc đỏ do giá mua BTC trung bình của họ vượt quá 107.000 USD. Galaxy lưu ý rằng đòn bẩy vốn có trong các công ty kho bạc Bitcoin này đang khiến họ đối mặt với rủi ro sụt giảm cực độ, điển hình là NAKA đã giảm hơn 98% từ đỉnh điểm. “Diễn biến giá này giống với những đợt thanh lý trên thị trường memecoin,” Galaxy viết.
Ba Con Đường Phía Trước Cho Các Công Ty Kho Bạc Bitcoin
Với việc phát hành cổ phiếu không còn là lựa chọn khả thi, Galaxy đã phác thảo ba kịch bản có thể xảy ra. Kịch bản cơ bản là một giai đoạn kéo dài với phí bảo hiểm bị nén, trong đó tăng trưởng BTC trên mỗi cổ phiếu trì trệ và cổ phiếu DAT mang lại nhiều rủi ro sụt giảm hơn bản thân Bitcoin. Kết quả thứ hai là sự hợp nhất, khi các công ty kho bạc Bitcoin phát hành nhiều cổ phiếu ở mức phí bảo hiểm cao, mua BTC gần đỉnh hoặc vay nợ nhiều sẽ đối mặt với áp lực thanh khoản và có thể bị mua lại hoặc tái cấu trúc. Kịch bản thứ ba mở ra cơ hội phục hồi nếu Bitcoin cuối cùng đạt đỉnh mới, nhưng chỉ dành cho các công ty đã bảo toàn thanh khoản và tránh phát hành quá nhiều cổ phiếu trong thời kỳ bùng nổ.
Chiến Lược Phản Ứng: MicroStrategy Tăng Cường Dự Trữ Tiền Mặt
Vào thứ Sáu, Giám đốc điều hành của MicroStrategy, Phong Le, cho biết công ty đã tạo ra một khoản dự trữ tiền mặt 1,44 tỷ USD mới nhằm xoa dịu lo lắng của nhà đầu tư về khả năng đáp ứng các nghĩa vụ cổ tức và nợ trong giai đoạn Bitcoin suy thoái. Được tài trợ thông qua việc bán cổ phiếu, khoản dự trữ này được thiết kế để đảm bảo ít nhất 12 tháng thanh toán cổ tức, với kế hoạch mở rộng lên 24 tháng. Trong khi đó, Matt Hougan, Giám đốc đầu tư của Bitwise, đã khẳng định rằng MicroStrategy sẽ không bị buộc phải bán Bitcoin để duy trì hoạt động nếu giá cổ phiếu giảm, và những người nói ngược lại là “hoàn toàn sai lầm”. Điều này cho thấy sự khác biệt trong chiến lược và khả năng chống chịu của từng công ty kho bạc Bitcoin trong bối cảnh thị trường biến động.
Kết Luận
Giai đoạn hiện tại đặt ra những thách thức lớn cho các công ty kho bạc Bitcoin, buộc họ phải thích nghi hoặc đối mặt với nguy cơ bị loại bỏ. Việc hiểu rõ rủi ro đòn bẩy và khả năng quản lý tài chính sẽ là yếu tố quyết định sự sống còn và thành công của họ trong tương lai. Thị trường tiền điện tử đang chứng kiến một cuộc thanh lọc tự nhiên, nơi chỉ những chiến lược bền vững và quản lý rủi ro hiệu quả mới có thể tồn tại và phát triển.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
1. “Giai đoạn Darwinian” trong bối cảnh các công ty kho bạc Bitcoin có nghĩa là gì?
“Giai đoạn Darwinian” dùng để chỉ một thời kỳ mà các công ty kho bạc Bitcoin phải đối mặt với áp lực cạnh tranh và thanh lọc mạnh mẽ. Những công ty có mô hình kinh doanh yếu kém, quản lý rủi ro kém hoặc phụ thuộc quá nhiều vào đòn bẩy sẽ khó có thể tồn tại, trong khi những công ty linh hoạt và có chiến lược bền vững hơn sẽ có cơ hội thích nghi và phát triển.
2. Tại sao phí bảo hiểm của cổ phiếu DAT lại sụp đổ?
Phí bảo hiểm của cổ phiếu DAT sụp đổ do giá trị tài sản ròng (NAV) của Bitcoin giảm xuống dưới giá cổ phiếu, cùng với sự suy giảm khẩu vị rủi ro và cạn kiệt thanh khoản trên thị trường tiền điện tử. Điều này đảo ngược mô hình kinh doanh cũ, nơi các công ty có thể phát hành cổ phiếu ở mức giá cao hơn giá trị BTC mà họ nắm giữ.
3. MicroStrategy đã làm gì để đối phó với tình hình thị trường hiện tại?
MicroStrategy đã tăng cường dự trữ tiền mặt lên 1,44 tỷ USD thông qua việc bán cổ phiếu. Mục đích của động thái này là để đảm bảo khả năng thanh toán cổ tức và nghĩa vụ nợ trong bối cảnh Bitcoin suy thoái, giúp trấn an các nhà đầu tư và củng cố vị thế tài chính của công ty trước những biến động của thị trường.
