Cổ Phiếu Dầu Khí: Định Giá Rẻ, Cơ Hội Đầu Tư Dài Hạn?
Mở đầu
Trong bối cảnh thị trường chứng khoán biến động, cổ phiếu dầu khí đang nổi lên như một nhóm ngành có định giá hấp dẫn, mang lại cơ hội cho các nhà đầu tư dài hạn. Báo cáo mới nhất từ Chứng khoán BIDV (BSC) chỉ ra rằng, dù hiệu suất kém tích cực so với thị trường chung, mặt bằng giá của nhóm ngành này đã về vùng chiết khấu sâu so với lịch sử.
Định giá cổ phiếu dầu khí đang ở mức hấp dẫn
Theo BSC, tính từ đầu năm 2025 đến nay, hiệu suất của nhóm cổ phiếu dầu khí chỉ tăng 14%, thấp hơn đáng kể so với mức tăng 33% của VN-Index. Ngoại trừ BSR, phần lớn cổ phiếu trong ngành đều đang có hiệu suất kém hơn thị trường chung từ 38% đến 46%.
Tuy nhiên, điểm sáng là dù giá cổ phiếu điều chỉnh, lợi nhuận của các doanh nghiệp vẫn tăng trưởng tích cực. Điều này đã kéo mặt bằng định giá ngành trở nên hấp dẫn hơn bao giờ hết. Hiện tại, các cổ phiếu dầu khí đang giao dịch quanh mức P/E TTM trung vị từ 18-27 lần, tương đương mức chiết khấu 23-47% so với định giá trung bình 5 năm gần đây.
Dù vậy, BSC vẫn duy trì khuyến nghị trung lập cho toàn ngành trong năm 2025 và 2026. Nguyên nhân chính là do hoạt động kinh doanh cốt lõi chưa tăng trưởng mạnh mẽ như kỳ vọng và giá dầu thế giới duy trì ở mức thấp, ảnh hưởng tiêu cực đến định giá cổ phiếu. Giá dầu Brent tính đến giữa tháng 10/2025 chỉ dao động quanh 60 USD/thùng.
Triển vọng ngành dầu khí 2026: Sự phân hóa rõ rệt
Bước sang năm 2026, bức tranh tăng trưởng của các doanh nghiệp trong ngành được dự báo sẽ có sự phân hóa mạnh mẽ giữa các phân khúc thượng nguồn, trung nguồn và hạ nguồn.
Nhóm Thượng nguồn (PVS, PVD) hưởng lợi lớn
Đây là nhóm được kỳ vọng có kết quả kinh doanh đột phá nhất. Các doanh nghiệp như PVS và PVD được hưởng lợi trực tiếp từ khối lượng công việc dồi dào và giá thuê giàn khoan cải thiện.
- PVD: Lợi nhuận ròng dự báo tăng 39,7% so với cùng kỳ nhờ công suất khai thác cao, các giàn khoan mới (PVD XIII, IX) đi vào hoạt động và giàn PVD I hết khấu hao.
- PVS: Lợi nhuận sau thuế dự kiến tăng 9% nhờ các hợp đồng EPC giá trị lớn tại các dự án trọng điểm như Lô B – Ô Môn và Lạc Đà Vàng, với tổng giá trị ước tính lên tới 1,5 tỷ USD.
Các dự án E&P trọng điểm đang thúc đẩy triển vọng ngành dầu khí bao gồm:
- Lô B – Ô Môn: Dự án quốc gia với tiến độ các gói thầu EPCI #1 và #2 lần lượt đạt 22% và 20%. Dòng khí đầu tiên dự kiến vào cuối năm 2027.
- Sư Tử Trắng 2B: Tổng vốn đầu tư 1,3 tỷ USD, dự kiến hoàn thành vào năm 2027.
- Nam Du – U Minh: Đang chờ PVN phê duyệt phương án phát triển, hứa hẹn cung cấp năng lượng cho miền Nam giai đoạn 2029-2030.
Nhóm Hạ nguồn và Trung nguồn đối mặt thách thức
Trái ngược với nhóm thượng nguồn, các doanh nghiệp hạ nguồn (PLX, OIL, BSR) được dự báo sẽ chịu áp lực về lợi nhuận. Nguyên nhân đến từ việc giá dầu giảm và biên lợi nhuận lọc dầu (biên crack) bị thu hẹp. Riêng GAS (trung nguồn), lợi nhuận sau thuế năm 2026 có thể giảm nhẹ do không còn khoản hoàn nhập dự phòng lớn như năm 2025.
Đâu là cơ hội đầu tư dài hạn?
Cả BSC và SSI đều đồng thuận rằng ngành dầu khí vẫn ẩn chứa tiềm năng trong dài hạn, đặc biệt khi nhiều cổ phiếu dầu khí đã về vùng định giá hấp dẫn. Tuy nhiên, trong ngắn hạn, triển vọng vẫn phụ thuộc nhiều vào biến động giá dầu và tiến độ của các siêu dự án như Lô B – Ô Môn.
Trong bối cảnh này, PVS và PVD được xem là hai lựa chọn sáng giá nhất cho cơ hội đầu tư 2026. Cả hai đều có nền tảng tài chính vững mạnh, khối lượng công việc (backlog) lớn và là những doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ chu kỳ đầu tư vào lĩnh vực thượng nguồn.
Kết luận
Nhìn chung, nhóm cổ phiếu dầu khí đang ở một vùng định giá rẻ hiếm có, mở ra cơ hội cho nhà đầu tư dài hạn. Mặc dù triển vọng ngắn hạn còn nhiều thách thức, sự phân hóa trong ngành cho thấy các doanh nghiệp thượng nguồn như PVS và PVD sở hữu tiềm năng tăng trưởng vượt trội.
Câu hỏi thường gặp (FAQ)
1. Tại sao cổ phiếu dầu khí được cho là có định giá rẻ?
Cổ phiếu dầu khí được xem là có định giá rẻ vì chỉ số P/E hiện tại đang thấp hơn từ 23-47% so với mức trung bình 5 năm gần đây. Nguyên nhân là do giá cổ phiếu đã điều chỉnh giảm mạnh trong khi lợi nhuận doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng.
2. Cổ phiếu nào tiềm năng nhất trong ngành dầu khí giai đoạn 2025-2026?
Theo các chuyên gia, PVS và PVD là hai cổ phiếu tiềm năng nhất. Cả hai đều thuộc nhóm thượng nguồn, được hưởng lợi trực tiếp từ các đại dự án như Lô B – Ô Môn và có khối lượng công việc tồn đọng lớn, đảm bảo tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai.
3. Rủi ro lớn nhất khi đầu tư vào cổ phiếu dầu khí hiện nay là gì?
Rủi ro lớn nhất bao gồm sự biến động khó lường của giá dầu thế giới và sự chậm trễ trong việc triển khai các dự án năng lượng trọng điểm quốc gia. Những yếu tố này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến doanh thu và lợi nhuận của các doanh nghiệp trong ngành.
