Phân Tích Chuyên Sâu Báo Cáo Tài Chính: Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Tiền Giang (THG) – Năm Tài Chính 2025

Phần 1: Tổng Quan và Các Điểm Nhấn Tài Chính Trọng Yếu

Phần phân tích này cung cấp một cái nhìn tổng thể về hiệu suất tài chính và hoạt động của Công ty Cổ phần Đầu tư và Xây dựng Tiền Giang (sau đây gọi là “Công ty” hoặc “THG”) trong năm tài chính 2025, đặt trong bối cảnh so sánh với năm 2024. Việc hiểu rõ bức tranh lớn về quy mô, lợi nhuận và cấu trúc vốn là bước đi nền tảng, giúp xác định các xu hướng trọng yếu trước khi đi sâu vào phân tích chi tiết từng khía cạnh.

Tóm tắt các chỉ số tài chính cốt lõi

Dưới đây là bảng tổng hợp các chỉ số tài chính quan trọng, phản ánh sự thay đổi về quy mô và hiệu quả hoạt động của THG trong năm qua.

Nguồn: BCTC Hợp nhất THG Quý IV/2025

Phân tích các kết quả chính: Nghịch lý Tăng trưởng

Năm 2025 chứng kiến một nghịch lý đáng chú ý trong hoạt động kinh doanh của THG:

• Tăng trưởng doanh thu ấn tượng: Tổng doanh thu tăng vọt 40,8%, cho thấy sự mở rộng mạnh mẽ trong hoạt động bán hàng và cung cấp dịch vụ, đặc biệt trong lĩnh vực xây dựng và kinh doanh bất động sản.
• Sụt giảm lợi nhuận đáng kể: Mặc dù doanh thu tăng, lợi nhuận sau thuế lại giảm tới -24,1%. Sự sụt giảm này chủ yếu đến từ việc các chi phí gia tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng của doanh thu. Cụ thể:
  1. Biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp: Giá vốn hàng bán tăng 42% (418 tỷ so với 294 tỷ năm 2024), tốc độ này cao hơn mức tăng của doanh thu. Điều này khiến biên lợi nhuận gộp thu hẹp nhẹ từ 29,2% trong năm 2024 xuống còn 28,6% trong năm 2025.
  2. Chi phí tài chính gia tăng đột biến: Chi phí lãi vay đã tăng gần gấp đôi, từ 8,2 tỷ VND năm 2024 lên 16,2 tỷ VND năm 2025, trực tiếp bào mòn một phần đáng kể lợi nhuận của Công ty.

Động lực tương lai: Đẩy mạnh đầu tư vào các dự án dở dang

Một trong những điểm nhấn quan trọng nhất trong bức tranh tài chính của THG là sự gia tăng mạnh mẽ của khoản mục “Chi phí xây dựng cơ bản dở dang”. Khoản mục này đã tăng từ 239,1 tỷ VND đầu năm lên 395,8 tỷ VND vào cuối năm 2025, tương đương mức tăng ròng hơn 156 tỷ VND.

• Ý nghĩa chiến lược: Điều này cho thấy Công ty đang đầu tư một cách quyết liệt vào việc phát triển các dự án mới. Đây là một động thái chiến lược nhằm tạo ra các động lực tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận cho các năm tiếp theo.
• Rủi ro đi kèm: Tuy nhiên, việc đẩy mạnh đầu tư cũng tiềm ẩn rủi ro. Các khoản đầu tư lớn này gây áp lực lên dòng tiền, làm gia tăng nợ vay và chi phí lãi vay trong ngắn hạn. Hiệu quả của chiến lược này phụ thuộc hoàn toàn vào khả năng hoàn thành dự án đúng tiến độ và sự thuận lợi của thị trường đầu ra.

Ví dụ minh họa: Giả định một phần lớn trong số 156 tỷ VND chi phí tăng thêm này được đầu tư vào một dự án khu dân cư. Nếu dự án hoàn thành và bàn giao sản phẩm trong 1-2 năm tới, nó có thể mang lại dòng doanh thu và lợi nhuận đột biến. Ngược lại, nếu thị trường bất động sản gặp khó khăn, khoản đầu tư này có thể trở thành gánh nặng vốn, gây áp lực lên khả năng trả nợ của Công ty.

Mối quan hệ với các công ty con và công ty liên kết

THG có một hệ thống các công ty con và công ty liên kết hoạt động trong các lĩnh vực bổ trợ. Theo thuyết minh báo cáo tài chính, hệ thống này bao gồm:

• Công ty con (5): Cty TNHH MTV Bê tông TICCO, Cty CP Xây dựng TICCO, Cty TNHH MTV Thủy lợi TICCO, Cty TNHH MTV Bê tông TICCO Tân Phước, Cty TNHH MTV TICCO Gò Công.
• Công ty liên kết (1): Công ty Cổ phần Testco.

Phân tích cho thấy, trong khi đóng góp về doanh thu vận hành trực tiếp từ các bên liên quan là không đáng kể (ví dụ: Cty TNHH MTV Bê tông TICCO đóng góp 109 triệu VND), mối quan hệ tài chính lại thể hiện mức độ tích hợp cao. Các khoản phải thu và phải trả lớn giữa các công ty trong hệ thống cho thấy THG hoạt động như một trung tâm tài chính, điều phối vốn và hỗ trợ tài chính cho các đơn vị thành viên để triển khai các dự án chung. Điều này phản ánh một sự tích hợp chặt chẽ về mặt tài chính và chiến lược, thay vì chỉ là các giao dịch mua bán thông thường.

Tóm lại, tổng quan tài chính năm 2025 của THG cho thấy Công ty đang trong giai đoạn chuyển mình quan trọng, chấp nhận giảm lợi nhuận ngắn hạn để đầu tư cho tăng trưởng dài hạn. Để hiểu rõ hơn về khả năng quản trị rủi ro và tính bền vững của chiến lược này, chúng ta cần phân tích sâu hơn về sức khỏe tài chính của Công ty.

——————————————————————————–

Phần 2: Phân Tích Sức Khỏe Tài Chính Ngắn Hạn và Dài Hạn

Sức khỏe tài chính của một doanh nghiệp được thể hiện qua khả năng cân bằng giữa hai yếu tố: khả năng đáp ứng các nghĩa vụ nợ trước mắt (sức khỏe ngắn hạn) và năng lực duy trì hoạt động, tăng trưởng bền vững trong tương lai (sức khỏe dài hạn). Phần này sẽ sử dụng các chỉ số tài chính then chốt để đánh giá hai khía cạnh này tại THG.

Sức khỏe tài chính Ngắn hạn (Khả năng thanh khoản)

Khả năng thanh khoản đo lường mức độ sẵn sàng của tài sản ngắn hạn để chi trả cho các khoản nợ sắp đáo hạn.

• Tỷ số thanh khoản hiện hành (Current Ratio): Tại ngày 31/12/2025, tỷ số này của THG là:
• Một tỷ số trên 1 cho thấy về lý thuyết, Công ty có đủ tài sản ngắn hạn để trang trải các khoản nợ ngắn hạn. Mức 1,45 là một mức tương đối an toàn.
• Phân tích các cấu phần chính:
  • Các khoản phải thu ngắn hạn gia tăng: Trái với kỳ vọng, khoản mục “Các khoản phải thu ngắn hạn” đã tăng từ 24,8 tỷ VND đầu năm lên 31,3 tỷ VND vào cuối năm. Đây là một tín hiệu cần lưu ý, cho thấy khả năng công tác thu hồi công nợ từ khách hàng đang chậm lại. Điều này có thể gây áp lực lên dòng tiền hoạt động nếu xu hướng này tiếp diễn.
  • Hàng tồn kho gia tăng: “Hàng tồn kho” tăng nhẹ từ 561,4 tỷ VND lên 591,5 tỷ VND. Sự gia tăng này có thể mang hai ý nghĩa: hoặc là Công ty đang tích trữ nguyên vật liệu để chuẩn bị cho các dự án và hợp đồng lớn sắp tới, hoặc là dấu hiệu của việc tốc độ tiêu thụ sản phẩm (đặc biệt là bất động sản) đang chững lại. Cần theo dõi thêm diễn biến của khoản mục này trong các quý tới.

Nhìn chung, khả năng đáp ứng các nghĩa vụ ngắn hạn của THG trong 1-2 quý tới vẫn ở mức chấp nhận được, nhưng sự gia tăng của các khoản phải thu là một yếu tố rủi ro cần được quản lý chặt chẽ.

Sức khỏe tài chính Dài hạn (Cấu trúc vốn và Hiệu quả hoạt động)

• Phân tích Cấu trúc vốn:
  • Tỷ số Nợ trên Vốn chủ sở hữu (D/E): Chỉ số này đo lường mức độ sử dụng đòn bẩy tài chính.
    • Cuối năm 2025: 945.397.894.063 / 736.590.687.544 = 1,28 lần
    • Đầu năm 2025: 843.167.828.019 / 726.393.910.130 = 1,16 lần
  • Nhận định: Tỷ lệ D/E đã tăng lên, cho thấy Công ty đang phụ thuộc nhiều hơn vào nguồn vốn nợ để tài trợ cho hoạt động và đầu tư. Điều này làm gia tăng rủi ro tài chính, đặc biệt trong môi trường lãi suất biến động.
• Phân tích Hiệu quả sử dụng vốn:
  • Tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE):
  • Tỷ suất sinh lời trên tổng tài sản (ROA):
• Nhận định: So với năm 2024 (ROE ≈ 20,3%), hiệu quả sử dụng vốn của THG đã suy giảm đáng kể. Đây là hệ quả trực tiếp của chiến lược đầu tư mở rộng: quy mô tài sản và vốn đã tăng lên (làm tăng mẫu số của các tỷ lệ) nhưng các tài sản mới này (chủ yếu là các dự án dở dang) chưa tạo ra lợi nhuận tương xứng, dẫn đến sự sụt giảm tạm thời về hiệu quả sử dụng vốn.

Bức tranh sức khỏe tài chính của THG cho thấy một sự đánh đổi: khả năng thanh khoản ngắn hạn vẫn ở mức chấp nhận được, nhưng đòn bẩy tài chính và rủi ro dài hạn đang gia tăng trong khi hiệu quả sinh lời sụt giảm. Để hiểu rõ hơn nguồn gốc của rủi ro này, chúng ta cần phân tích sâu hơn về cơ cấu nợ vay của công ty.

——————————————————————————–

Phần 3: Soi Chi Tiết Nợ Vay Tài Chính

Nợ vay tài chính là một trong những chỉ tiêu quan trọng nhất, phản ánh trực tiếp rủi ro thanh khoản và chi phí vốn của doanh nghiệp. Trong bối cảnh tổng nợ phải trả và chi phí lãi vay của THG đều tăng, việc phân tích chi tiết cơ cấu nợ vay là cần thiết để làm rõ các tác động tiềm tàng đến lợi nhuận và sự ổn định tài chính.

Phân tích cơ cấu và biến động Nợ vay

Bảng dưới đây thể hiện sự thay đổi trong cơ cấu nợ vay của THG trong năm 2025.

Nguồn: Thuyết minh BCTC THG số 20

• Nhận xét: Gánh nặng nợ vay của THG đã tăng thêm gần 89 tỷ VND trong năm 2025. Đáng chú ý, phần lớn sự gia tăng này đến từ các khoản vay dài hạn (tăng hơn 82,7 tỷ VND), trong khi nợ vay ngắn hạn gần như không đổi.
• Mối liên hệ: Sự gia tăng mạnh mẽ của nợ vay dài hạn hoàn toàn phù hợp với việc Công ty đẩy mạnh đầu tư vào các dự án xây dựng dở dang (+156 tỷ VND). Điều này cho thấy chiến lược của THG là sử dụng nguồn vốn vay dài hạn để tài trợ cho các tài sản dài hạn, một chiến lược hợp lý về mặt cơ cấu vốn nhưng đi kèm với chi phí và rủi ro gia tăng.

Đánh giá tác động của nợ vay

• Tác động trực tiếp lên Chi phí tài chính: Việc nợ vay tăng đã trực tiếp đẩy “Chi phí lãi vay” trong năm 2025 lên 16.189.041.516 VND, tăng 97% so với con số 8.200.782.725 VND của năm 2024. Gánh nặng lãi vay tăng gần gấp đôi này là một trong những nguyên nhân chính “bào mòn” lợi nhuận sau thuế của Công ty, dù doanh thu tăng trưởng tốt.
• Đánh giá rủi ro lãi suất: Thuyết minh chi tiết về các khoản vay cho thấy phần lớn các khoản vay của THG đều có lãi suất thả nổi, được điều chỉnh theo từng thời kỳ. Đây là một rủi ro đáng kể trong bối cảnh vĩ mô có nhiều biến động.

Ví dụ minh họa: Xét khoản vay dài hạn tại Ngân hàng BIDV – CN Tiền Giang có thời hạn đến tháng 02/2031, với dư nợ cuối kỳ là 85.000.000.000 VND. Giả định rằng nếu mặt bằng lãi suất thị trường tăng thêm 1%/năm, chi phí lãi vay hàng năm riêng cho khoản vay này sẽ tăng thêm khoảng 850 triệu VND, gây áp lực trực tiếp lên lợi nhuận của Công ty.

Tóm lại, việc gia tăng nợ vay tài chính, đặc biệt là nợ dài hạn, là một con dao hai lưỡi. Nó cung cấp nguồn vốn cần thiết cho các dự án đầu tư mở rộng quy mô, nhưng đồng thời làm tăng đáng kể rủi ro tài chính và chi phí lãi vay, đòi hỏi ban lãnh đạo phải có khả năng quản trị dự án và dòng tiền cực kỳ hiệu quả.

——————————————————————————–

Phần 4: Kết Luận

Bản phân tích chuyên sâu báo cáo tài chính năm 2025 của THG đã cung cấp một cái nhìn đa chiều, cho thấy một doanh nghiệp đang trong giai đoạn đầu tư mở rộng mạnh mẽ với những cơ hội và thách thức song hành.

Tổng hợp các kết luận

• Tăng trưởng ấn tượng về quy mô: Doanh thu và tổng tài sản đều ghi nhận tăng trưởng dương, phản ánh sự mở rộng trong hoạt động kinh doanh và đầu tư, đặc biệt là vào các dự án xây dựng và bất động sản.
• Hiệu quả sinh lời suy giảm: Lợi nhuận sau thuế năm 2025 sụt giảm so với năm 2024, kéo theo các chỉ số hiệu quả cốt lõi như ROE và ROA đều đi xuống. Nguyên nhân chính đến từ việc chi phí tài chính (lãi vay) tăng gấp đôi và biên lợi nhuận gộp bị thu hẹp.
• Rủi ro tài chính gia tăng: Đòn bẩy tài chính (tỷ số Nợ/VCSH) đã tăng lên mức 1,28 lần do gia tăng nợ vay dài hạn để tài trợ cho các dự án lớn. Điều này làm tăng rủi ro cho Công ty trong môi trường lãi suất biến động.
• Thanh khoản ngắn hạn ở mức chấp nhận được nhưng có dấu hiệu gia tăng áp lực: Tỷ số thanh khoản hiện hành vẫn đảm bảo an toàn, tuy nhiên việc các khoản phải thu từ khách hàng tăng lên đòi hỏi công tác quản lý dòng tiền cần được chú trọng hơn để tránh rủi ro thanh khoản trong tương lai.

Góc nhìn của chúng tôi:

Dưới góc nhìn của chúng tôi, THG đang ở trong một giai đoạn “đánh cược” chiến lược. Công ty chấp nhận hy sinh lợi nhuận ngắn hạn và gia tăng rủi ro tài chính để đầu tư vào các dự án có tiềm năng mang lại tăng trưởng đột phá trong dài hạn (3-5 năm tới).

Thành công của chiến lược này sẽ phụ thuộc lớn vào hai yếu tố then chốt. Cụ thể, các rủi ro chính bao gồm: (1) Rủi ro thực thi dự án, như chậm tiến độ hoặc đội vốn, có thể làm giảm hiệu quả đầu tư, và (2) Rủi ro thị trường, đặc biệt là sự suy yếu của ngành bất động sản có thể ảnh hưởng đến khả năng tiêu thụ sản phẩm khi các dự án hoàn thành.

Nhà đầu tư và các bên liên quan cần theo dõi chặt chẽ tiến độ của các dự án dở dang và khả năng kiểm soát chi phí lãi vay của Công ty trong các quý tiếp theo để đánh giá xác suất thành công của chiến lược này.

——————————————————————————–

Nội dung được chúng tôi phân tích, đến từ nhadautuviet.vn

Miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo phân tích này được thực hiện bởi nhadautuviet.vn dựa trên các thông tin công khai và được cho là đáng tin cậy tại thời điểm công bố. Các nhận định trong báo cáo mang tính chất tham khảo, thể hiện quan điểm của chúng tôi và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư cần thực hiện các phân tích độc lập của riêng mình và chịu hoàn toàn trách nhiệm về các quyết định đầu tư.